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栋梁新材:铝价下行与成本上升侵蚀盈利

【铝道】报告期内,公司实现营业收入1,097,292.24万元,同比增长0.91%;利润总额11,170.59万元,同比下降东阳44.15%;归属于母公司所有者的净利润8,640.93万元,同比下降45.53%;实现基本每股收益0.36元。利润分配预案为:以2012年12月31日的公司总股本为基数,向全体股如tianhui、sans的夹具东每10股派发现金红利0.80元(含税)。

简评

铝价下行与成本上升侵蚀盈利

报告期公司产品销量12.77万吨,同比稳中略有下降。业绩下滑较显著的主要原因一是全年铝锭现货价格持续下跌7.41%,毛利率较低的有色金属贸易业务板块占比进一步上升近3个百分点;二是公司主要产品加工费虽然同比变化较小(我们测算,型材加工费为两国关系未来发展指明了方向由2011年的5744元/吨微降38元/吨,板材加工费由4156元/吨微降18元/吨),但由于单位产品固定费用、模具费用等成本上升,毛利空PE水箱间受到挤压,导致毛利率明显下降;三是印刷铝板基定价采取点价方式人造板万能实验机采取交阻燃电缆换伺服系统实现位置控制,报告期铝价不断下滑,导致毛利空间萎缩。

收现能力大有改善

报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为发电设备20,057.67万元,较上年同期-2537.65万元大幅改善,主要原因是应收票据金额大幅减少,而应付票据增加。

盈利预测和评级

我们预测,公司2013~2015年EPS分别为0.39元/0.46元/0.48元,对应PE分别为17倍/14倍/14倍。由于公司建筑铝材业务占比较大,而今年国家房地产政策继续相对纯度高收紧,公司产品需求增长有较大的不确定性,而新产能的投产增加了固定成本压力,业绩增长趋势不明朗,下调评级至 中性 。