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全球性紧缩正在来临

全球性紧缩正在来临2007-07-08 14:57:24 来源：2007年07月06日分享到：ref="http://>第一财经日报　　流动性过剩是通胀的一种较为委婉的表达方式，因为当过量资金追逐有限的投资品时，价格上扬是唯一的出路

虽然美联储仍在观望，但全球各大央行紧缩银根的脚步并没有因此而停顿。对于金融市场来说，一场暴风雨可能将很快来临。

在提高25个基点后，英国央行行长昨日和他的同僚们已将基准利率调到5.75%，显示出控制通胀的坚定决心；隔海相望的欧洲虽然没有进一步的举动，但欧洲央行行长特里谢还是认为第九次加息正在到来；日本央行行长ToshihikoFukui希望将利率调整至更加合理的位置，目前日本的基准利率只有0.5%；新西兰、澳大利亚等经济体的央行们也都在提高利率。看来，已经持续数年的全球流动性泛滥局面正在改变。

在描述目前全球泛滥的流动性时，不得不提到美国高科技股泡沫的破灭及“9·11”事件。当时各主要央行纷纷大幅调降利率，美联储基准利率在2003年甚至只有1%。低利率支持了经济增长，也让资金泛滥于市场。

低利率环境使美国消费激增(部分原因来自于低利率环境带动的房地产价格上扬导致的消费能力增长)、储蓄率跌为负值、巨额贸易逆差。美元由此成为美国最稳定的“出口商品”——其他国家将产品运往美国，然后换来过剩的美元。

日本也是一个重要的输出流动性的经济体，方式则为携带交易。荷兰银行原新兴市场首席经济学家IanCampbell在最近的一篇文章中提到，从2004年7月到今年3月，外国银行在日本短期债券市场的占有率从2.7%上升到42.9%，原因就是日本几乎可以被忽略不计的融资成本。

流动性过剩是通胀的一种较为委婉的表达方式，因为当过量资金追逐有限的投资品时，价格上扬是唯一的出路。这里指的不仅仅是股票和房地产价格，还包括大宗商品、古董及现代艺术……

通胀正在恶化，甚至比从数据上看到的更加严重。在一些经济体，过去几年内房地产价格上涨数倍，房贷支出占很多家庭收入的比例达到一半，而官方的通胀数字却只是每年“健康”的3%左右。

高通胀是各大央行最不希望看到的。公众对于购买力的信心正是货币存在的基础，也是整个经济最基本的基石之一。

目前一些经济体已开始积极应对流动性过剩问题。即将成立的我国国家外汇投资公司的主要目的之一，就是缓解我国流动性过剩的压力。公司成立初期将管理2000亿美元的资金。

如果流动性过剩是资产价格此前上扬的动力，那么局面改变的作用将是反方向的。但很多人存在疑问，即为何还没看到影响？

德意志银行SebastianBecker的研究成果显示，全球货币供应增加需要2年时间才对股票价格起到推动。Becker认为，紧缩政策对市场产生影响也需要这么长的时间。

由于开始紧缩货币，美国、欧元区、日本、英国和加拿大的M1增长率已经放缓，但除美国外，其他4个经济体的信贷增长却还未受到影响。事实上，美联储是其中最早开始紧缩的经济体，而美国房地产价格也最先受到影响。

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